【制藥網(wǎng) 市場(chǎng)分析】近期，中信建投分析指出，隨著國產(chǎn)醫(yī)療器械企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升，器械行業(yè)的主要成長(zhǎng)邏輯已經(jīng)逐步從國產(chǎn)替代和滲透率提升，拓展到國際化和技術(shù)創(chuàng)新，估值迎來重塑。國際業(yè)務(wù)空間更為廣闊，多家器械公司的海外業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)、國際業(yè)務(wù)占比將超過國內(nèi)。過去四年醫(yī)療器械板塊持續(xù)下跌，今年迎來反彈；器械集采政策優(yōu)化、設(shè)備招標(biāo)數(shù)據(jù)持續(xù)改善、渠道庫存逐步下降等趨勢(shì)下，醫(yī)療器械細(xì)分板塊有望在下半年到明年陸續(xù)迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。
 

　　從國際業(yè)務(wù)視角來看，當(dāng)下，多家器械公司在海外市場(chǎng)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，國際業(yè)務(wù)占比不斷攀升，甚至超過國內(nèi)業(yè)務(wù)。這種現(xiàn)象是國產(chǎn)醫(yī)療器械企業(yè)多年來深耕技術(shù)、提升品質(zhì)的成果體現(xiàn)。例如，一些國內(nèi)的醫(yī)療器械企業(yè)通過持續(xù)投入研發(fā)，推出了一系列具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，從高端的醫(yī)學(xué)影像設(shè)備到精準(zhǔn)的體外診斷試劑，這些產(chǎn)品不僅在性能上達(dá)到甚至超越國際同類產(chǎn)品，而且在價(jià)格上具備明顯優(yōu)勢(shì)，從而在國際市場(chǎng)上贏得了一席之地。
 

　　器械行業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面也成績(jī)突出。中國的醫(yī)療器械創(chuàng)新產(chǎn)品正逐步擺脫以往跟隨模仿的局面，在部分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了從“跟跑”到“領(lǐng)跑”的跨越，于國際舞臺(tái)上嶄露頭角。以手術(shù)機(jī)器人為例，國內(nèi)一些企業(yè)研發(fā)的手術(shù)機(jī)器人系統(tǒng)，在精準(zhǔn)度、靈活性等關(guān)鍵指標(biāo)上達(dá)到國際高水平，為復(fù)雜手術(shù)提供了更加安全、高效的解決方案，受到國際醫(yī)學(xué)界的廣泛關(guān)注。這種技術(shù)創(chuàng)新能力的提升，不僅為企業(yè)自身贏得了發(fā)展機(jī)遇，也為整個(gè)行業(yè)的估值提升奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
 

　　回顧過去四年，醫(yī)療器械板塊經(jīng)歷了一段漫長(zhǎng)而艱難的下行周期。然而，今年市場(chǎng)形勢(shì)出現(xiàn)了積極變化，板塊迎來反彈。這一轉(zhuǎn)變背后，是多種因素共同作用的結(jié)果。其中，器械集采政策的優(yōu)化無疑是關(guān)鍵因素之一。過去，集采政策在降低醫(yī)療成本、提高醫(yī)療資源可及性方面發(fā)揮了重要作用，但在實(shí)施過程中也給醫(yī)療器械企業(yè)帶來了一定壓力。如今，政策層面開始注重集采政策的優(yōu)化，不再單純以低價(jià)為導(dǎo)向，而是更加注重產(chǎn)品質(zhì)量、企業(yè)創(chuàng)新能力以及行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。這一政策轉(zhuǎn)向?yàn)獒t(yī)療器械企業(yè)營(yíng)造了更為寬松的發(fā)展環(huán)境，企業(yè)得以在保證合理利潤(rùn)的前提下，加大研發(fā)投入，推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新。
 

　　設(shè)備招標(biāo)數(shù)據(jù)的持續(xù)改善也為行業(yè)發(fā)展注入了強(qiáng)心針。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)醫(yī)療器械新設(shè)備招投標(biāo)規(guī)模在2025年上半年呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，累計(jì)采購規(guī)模同比增長(zhǎng)41%。這一數(shù)據(jù)直觀地反映出市場(chǎng)對(duì)醫(yī)療器械的需求正不斷釋放。隨著各地醫(yī)療機(jī)構(gòu)設(shè)備更新?lián)Q代需求的增加，以及基層醫(yī)療市場(chǎng)的逐步擴(kuò)容，醫(yī)療器械的市場(chǎng)空間得到進(jìn)一步拓展。例如，在一些經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，隨著基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)的推進(jìn)，對(duì)基礎(chǔ)醫(yī)療設(shè)備如超聲診斷儀、生化分析儀等的需求大幅增長(zhǎng)，為相關(guān)醫(yī)療器械企業(yè)帶來了新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
 

　　渠道庫存的逐步下降同樣是行業(yè)向好的重要信號(hào)。在過去，由于市場(chǎng)需求波動(dòng)以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素，醫(yī)療器械行業(yè)存在一定程度的渠道庫存積壓?jiǎn)栴}。這不僅占用了企業(yè)大量資金，也影響了企業(yè)的生產(chǎn)和銷售計(jì)劃。如今，隨著市場(chǎng)需求的回暖以及企業(yè)庫存管理能力的提升，渠道庫存逐漸回歸合理水平。這意味著企業(yè)能夠更加順暢地將產(chǎn)品推向市場(chǎng)，提高資金周轉(zhuǎn)效率，進(jìn)而為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供有力支撐。
 

　　展望下半年至明年，醫(yī)療器械細(xì)分板塊有望陸續(xù)迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，不同細(xì)分領(lǐng)域各有亮點(diǎn)。在高值耗材領(lǐng)域，多數(shù)品類已被納入集采范圍。對(duì)于國產(chǎn)化率較高的冠脈支架、骨科等已實(shí)現(xiàn)國采的品類，短期內(nèi)，集采驅(qū)動(dòng)下的國產(chǎn)替代進(jìn)程加速以及滲透率提升，將為企業(yè)帶來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力；長(zhǎng)期來看，產(chǎn)品出海以及拓展新的適應(yīng)癥領(lǐng)域，將進(jìn)一步打開市場(chǎng)空間。例如，部分國產(chǎn)骨科植入物企業(yè)在國內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)一定份額后，積極拓展海外市場(chǎng)，通過與國際有名醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作，提升產(chǎn)品有名度，逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的國際化布局。
 

　　體外診斷(IVD)領(lǐng)域，自2022年以來已多次進(jìn)行省際聯(lián)盟集采。從價(jià)格降幅來看，免疫類集采降幅相對(duì)溫和，生化類集采降幅較大。不過，隨著國家醫(yī)保局明確未來集采將堅(jiān)持“穩(wěn)臨床、保質(zhì)量、防圍標(biāo)、反內(nèi)卷”等原則，IVD集采規(guī)則將更加科學(xué)合理。產(chǎn)品質(zhì)量過硬、具備規(guī)模效應(yīng)的頭部企業(yè)有望在這一過程中受益，預(yù)計(jì)化學(xué)發(fā)光行業(yè)在今年第四季度或明年有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)企穩(wěn)，中長(zhǎng)期來看，國產(chǎn)替代空間依然廣闊。
 

　　醫(yī)療設(shè)備板塊與政策相關(guān)性較強(qiáng)。隨著新一期設(shè)備以舊換新項(xiàng)目的推進(jìn)以及集采中標(biāo)價(jià)格端壓力的緩解，渠道庫存得以消化出清。預(yù)計(jì)設(shè)備公司普遍會(huì)在2025年第三季度迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。像聯(lián)影醫(yī)療這樣的企業(yè)，其產(chǎn)品單價(jià)值量大且基本無渠道庫存，在2025年第二季度報(bào)表端就已開始呈現(xiàn)良好表現(xiàn)。未來，具備較強(qiáng)國際化能力的企業(yè)將在全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，國產(chǎn)頭部企業(yè)通過不斷進(jìn)行產(chǎn)品迭代升級(jí)，有望加速國產(chǎn)替代進(jìn)程，并在國際市場(chǎng)上分得更大的蛋糕。
 

　　低值耗材領(lǐng)域，2025年國內(nèi)市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍將保持溫和增長(zhǎng)。但海外市場(chǎng)方面，由于關(guān)稅等因素影響，客戶訂單可能會(huì)受到一定擾動(dòng)。因此，相關(guān)企業(yè)海外建廠進(jìn)展以及拓展非美地區(qū)客戶的情況值得關(guān)注。一些企業(yè)通過在東南亞等地建設(shè)生產(chǎn)基地，有效降低了關(guān)稅成本，增強(qiáng)了產(chǎn)品在國際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，為未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
 

　　家用器械領(lǐng)域，家用呼吸機(jī)、CGM(連續(xù)血糖監(jiān)測(cè))等細(xì)分市場(chǎng)空間廣闊且競(jìng)爭(zhēng)格局較好。隨著國內(nèi)居民健康意識(shí)的提升以及消費(fèi)能力的增強(qiáng)，對(duì)家用醫(yī)療器械的需求不斷增加。同時(shí)，國產(chǎn)家用器械公司在國際化拓展方面的進(jìn)度也將影響行業(yè)未來發(fā)展。部分企業(yè)通過與國際電商平臺(tái)合作，將產(chǎn)品推向全球市場(chǎng)，取得了良好的市場(chǎng)反響。
 

　　醫(yī)療器械細(xì)分板塊在政策優(yōu)化、市場(chǎng)需求釋放以及行業(yè)自身變革的多重推動(dòng)下，正站在業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的前夜。投資者應(yīng)密切關(guān)注各細(xì)分領(lǐng)域的動(dòng)態(tài)，把握行業(yè)發(fā)展帶來的投資機(jī)遇。而對(duì)于醫(yī)療器械企業(yè)而言，應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新，提升產(chǎn)品質(zhì)量，積極拓展國內(nèi)外市場(chǎng)，以在未來激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。
 

　　免責(zé)聲明：在任何情況下，本文中的信息或表述的意見，均不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。